精品一二三四

二季度，途牛运营开支为4.322亿元人民币（约合6300万美元），较2018年同期增长16.2%。不按美国通用会计准则，运营开支为3.825亿元人民币（约合5570万美元），较2018年同期增长22.6%。研发开支为8020万元人民币（约合1170万美元），同比增长4.1%。不按美国通用会计准则，研发开支为7560万元人民币（约合1100万美元），同比增长1.1%。

《中国旅游消费大数据报告2018》认为，都市休闲客群快速崛起，旅游消费市场潜力巨大。数据显示，从2016至2018年，都市休闲客群旅游人数增长迅速，预计至2020年占比将达到36.9%；高净值客群数量也有提升，预计至2020年占比将达到10.4%。

风险因素：债市基础数据面临较大跟踪误差。目前中观曲线对微观个券定价乃至宏观信用周期的指引能力已经愈来愈弱。用老办法、老框架进行资产配置与风险分析可能会出现系统性误差。由于违约发行人逐步增多，个券对于行业利差指数的影响过大。参考性也大幅变低。

做大做强是发展结果，也是当前信用市场的择券策略。无论是去产能、环保督查，我们看到的结果都是中小企业的退出与大企业的联合。源于2015年12月底提出的“三去一补一降”；去产能带来了大企业利润的改善，去库存带来了新一轮的房地产的小宽松周期。上游周期行业方面，小煤窑的填埋、地条钢的清退、化工小企业的关停，令很多本来并不在经济数据统计口径中的中小企业退出市场；神华与国电重组、武钢与宝钢合并，中船与重工合并，两材重组更是在更高层级提高了行业的集中度。因此在诸多小企业退出与大企业走向联合的背景下，行业的供给曲线也悄然生变，市场偏好高等级、银行放贷集中国企，流动性难以传导的微观信用层面导致市场分化明显。

作为微电声器件行业的龙头企业，歌尔股份多年前即已开始布局虚拟现实领域，在可穿戴设备、智能家居、半导体封装、MEMS传感等新领域积累了较多专利。华金证券研究报告显示，尽管经营面临压力，歌尔股份仍然加大了研发投入的规模，2018年上半年，公司的研发投入为5.6亿元，同比上升4.6%，公司产品在可穿戴设备、智能家居等产业已经有了有效的布局和渗透。

黎俊从铝产业链角度进行了分析。他表示，从位于上游的氧化铝来看，由于矿石采购采用不含税价且氧化铝厂在其他辅料方面的议价能力都比较强，因此整体利润改善较高于电解铝厂；而电解铝方面，由于煤炭、矿石本身盈利水平较高，不可抵扣项较多，所以增值税下调对其利好有限；对于下游铝加工企业而言，其主要成本是原材料，下调增值税对企业利润的改善并不明显。